中興通訊:5G領(lǐng)跑者,公司5G時(shí)期業(yè)績(jī)可期

　　中興通訊推出5G核心網(wǎng)產(chǎn)品,率先拉開5G商用序幕

　　據(jù)中國(guó)通信網(wǎng)報(bào)道,近日,中興通訊推出基于服務(wù)化架構(gòu)的5G核心網(wǎng)CloudServCore產(chǎn)品,率先基于2017年9月份發(fā)布的3GPPR15標(biāo)準(zhǔn),全方位實(shí)現(xiàn)3GPPR15服務(wù)化架構(gòu),公司向著5G核心網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化邁出了堅(jiān)實(shí)的一步,率先拉開了5G商用的序幕。此前,據(jù)中國(guó)通信網(wǎng)報(bào)道,在IMT-2020(5G)技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)第二階段5G核心網(wǎng)測(cè)試中,公司CloudServCore產(chǎn)品多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)接受了全面測(cè)試驗(yàn)證,獲IMT-2020(5G)推進(jìn)組專家高度認(rèn)可。我們認(rèn)為,中興通訊作為5G龍頭,技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備充分,將充分受益于5G建設(shè),中長(zhǎng)期看好公司發(fā)展,重點(diǎn)推薦中興通訊。

　　與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn):作為5G龍頭,未來或?qū)⒊浞窒硎?G紅利

　　我們認(rèn)為,中興通訊將有望在未來幾年持續(xù)受益于全球5G投資釋放。主要邏輯為:(1)公司技術(shù)儲(chǔ)備領(lǐng)先,作為5G領(lǐng)跑者有望進(jìn)一步提升其市場(chǎng)份額;5G建設(shè)投資規(guī)?；?qū)⑤^4G大幅提高,據(jù)我們測(cè)算,5G基站建設(shè)投資較4G增幅84%~340%,公司作為龍頭或?qū)⒊浞质芤?(2)公司改革目標(biāo)清晰,剝離非核心業(yè)務(wù),公司治理情況改善,中長(zhǎng)期看好公司發(fā)展。

　　與眾不同的邏輯1:5G領(lǐng)跑者,市場(chǎng)份額有望提升,5G時(shí)期業(yè)績(jī)可期

　　公司研發(fā)實(shí)力出眾,擁有MUSA,FB-OFDM等完整的技術(shù)架構(gòu),首創(chuàng)Pre5G產(chǎn)品,已經(jīng)在40多個(gè)國(guó)家60多張網(wǎng)絡(luò)中部署,在5G技術(shù)儲(chǔ)備上已經(jīng)走在了全球前列。中興通訊的技術(shù)實(shí)力已經(jīng)獲得海外運(yùn)營(yíng)商的認(rèn)可,與多個(gè)海外運(yùn)營(yíng)商達(dá)成了5G戰(zhàn)略合作關(guān)系。我們認(rèn)為,公司在5G時(shí)期有望憑借其領(lǐng)先的技術(shù)和實(shí)力進(jìn)一步提高其海內(nèi)外市場(chǎng)份額。據(jù)我們測(cè)算,5G基站建設(shè)投資較4G增幅84%~340%,基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?公司作為5G龍頭,或?qū)⒊浞窒硎?G建設(shè)帶來的紅利。

　　與眾不同的邏輯2:聚焦主業(yè),公司治理情況改善

　　公司聚焦主業(yè),出售子公司,剝離非核心業(yè)務(wù),雖然短期對(duì)公司營(yíng)收水平會(huì)有影響,但長(zhǎng)期來看有助于公司更加聚焦核心業(yè)務(wù),提升主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,從而進(jìn)一步提升公司未來的盈利能力。此外,公司加強(qiáng)內(nèi)部治理,改善跑冒滴漏的情況,實(shí)行員工股權(quán)激勵(lì),激發(fā)公司發(fā)展活力。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)分別為43.5/49.8/62.4億元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為34.9/30.4/24.3x。參考A股以通信設(shè)備為主營(yíng)業(yè)務(wù)的可比企業(yè)2018年平均PE為29x,考慮到中興通訊作為全球通信設(shè)備龍頭企業(yè),具有較高的市場(chǎng)份額和技術(shù)實(shí)力,預(yù)計(jì)受益于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的程度有望高于A股其它通信設(shè)備公司。基于此,我們給予公司18年32-35倍PE估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為38.08-41.65元,維持“買入”評(píng)級(jí),中長(zhǎng)期持續(xù)看好。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:運(yùn)營(yíng)商支出不達(dá)預(yù)期,公司海外業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。

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